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报告摘要

核心观点：存款利率下调为降息打开空间，经济弱复苏的现实为降息提供动力，本轮资负调整综合考虑，测算影响行业净息差1.57bp，预计后续其他稳增长政策将陆续出台，居民及企业信贷需求对利率价格的敏感度仍较低，稳增长政策需尽快与降息形成合力。

事件：6.20日，1年LPR下降10bp至3.55%，5年LPR下降10bp至4.2%。在此之前的一次下调为2022年8月。

本轮降息步伐：一是存款利率下调打开降息空间，一方面先行调降存款利率缓解银行息差压力；另一方面存款利率下行代表居民/企业资产收益下行，有必要通过降息来减轻居民/企业负债压力。二是央行行长讲话增强降息预期。三是OMO先于MLF调降，随后MLF与LPR相继如期调降，本轮降息落地。

降息背景：5月经济指标指向经济弱复苏，需稳增长政策托底。社融数据不及预期，消费复苏较为缓慢；受全球贸易投资放缓，出口金额同比回落；民间固定资产投资跌为负值，PMI指数连续两个月低于临界值，CPI同比涨幅收敛，终端需求改善力度稳中偏弱；房地产市场投资额和成交量放缓，地产弱复苏。

银行角度：资负综合考虑，测算影响行业净息差1.57bp。单独根据本次LPR调整测算，预计2023E和2024E分别对上市银行息差拖累1.65bp和1.75bp，税前利润分别拖累1.64%和1.77%，影响幅度国有行>股份行>城商行>农商行，对国有行的冲击最大。综合资负双向调整测算，亦是对国有行冲击最明显，对农商行影响最小，息差仅拖累0.55bp。

政策预期：其他稳增长政策需与降息形成合力。降息落地后，后续我们应对其他稳增长政策有所期待，一是国常会释放积极的政策信号，围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面研究推动政策出台。二是LPR调降有助于减轻居民及企业还本付息负担，但降息幅度有限，且目前贷款利率已在低位，居民及企业信贷需求对利率价格的敏感度仍较低，在此背景下，仍需要其他政策与降息形成配合共振。

风险提示：经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。